6月12日,调整后的CITES公约正式执行。根据国家标准GB18107-2000《红木》,被列入CITES公约的红木树种数量上升为7种。根据公约规定,列入其附录II的物种须有进出口许可证或再出口证明书,方可进行贸易。不少业内人士表示,随着海关进口控制日益严格,红木家具涨价成为必然。

　　CITES公约影响原料价格

　　6月12日,最新执行的《濒危野生动植物种国际贸易公约》(简称CITES公约)将近140种木材物种列入附录II。其中,附录Ⅰ中的巴西黑黄檀被禁止进行商业性国际贸易;檀香紫檀、交趾黄檀、中美洲黄檀、微凹黄檀、伯利兹黄檀和卢氏黑黄檀6个树种均须有进出口许可证或者再出口证明书,方可进行国际贸易。

　　业内人士:下半年红木家具市场将有涨价潮

　　我国对于从境外进口CITES公约管制物种的行为,除要取得境外CITES公约管理机构出具的许可证件外,还要事先获得由国家濒危物种进出口管理办公室核发的允许进口证明书,比CITES公约规定更为严格。6月12日修订生效的附录内容,对檀香紫檀(俗称小叶檀)、交趾黄檀的影响最为明显。

　　一家红木家具品牌董事长杨波介绍:“此次公约修订后,海关对于木材进出口管理非常严格。众所周知,目前我国红木原料主要靠进口,以前原料进出口有多种作假方式,常见的是报关报假名、走私等。修订后条约执行很严格,一些原本在公约附录中的树种,例如檀香紫檀也受到影响;相比交趾黄檀,檀香紫檀的量本来就比较少,涨得更厉害些。目前看来,檀香紫檀和交趾黄檀涨幅最明显,好的材料价格比年初几乎翻了一倍。”

　　家具涨价或成定局?

　　目前市场上红木家具“涨”声一片,不少品牌从年初到现在已经多次调价。受6月份公约严格执行的影响,红木家具销量看好,价格或将再次上升。

　　业内人士马宇晨表示,红木家具价格调整是不可避免的。他表示:“过海关的货少了,价格自然涨了,这几个月,好的大料已经很难看到。家具价格涨价并不稀奇。实际上,计算到人工、运输等其他运营成本,红木家具价格的涨幅并没有原料涨幅高,市场上家具价格调整20%～30%属于正常。”

　　对于目前市场上的涨势,也有企业提出理性声音。杨波说:“企业产品调价间隔最好超过3个月,这样使消费者有心理预期,企业运营不会因原料上涨而紊乱。”业内人士郑月霞则表示:“一般企业都有一定的原料储存,家具价格涨幅不会超过原料,也不会经常调价。每年都有一些家具价格上涨的说法,现在看来,每年上调20%左右是比较正常的。不排除有的企业利用最近材料涨幅大提价,消费者购买时应该理性判断。”

　　红木家具店有调价动作

　　近日,记者在走访时发现,不少红木家具门店表示最近家具已经调价或马上调价,也有的企业表示,会根据市场情况适时调价。

　　6月30日,在西四环的红日紫檀会馆,记者看到,所有产品的价格标签已经被撤下。据导购人员介绍,家具价格将在7月初调整,虽然具体调整方案未出,但肯定提价。

　　在艺园红木西四环店,导购人员介绍说:“近半年小叶紫檀涨得比较明显,一对紫檀官帽椅已经从年初的23万元涨到了27万元,将近20%。”

　　而在北四环的某硬木家具店内,销售人员表示:“我们的顾客都是老客户,所以从年初到现在还没调价格。但是现在市场上涨得这么厉害,我们也在观察,如果大家都涨了,我们也会涨。”

　　宝钢股份13日宣布将9月热轧品种普遍上调150元/吨；其余冷轧、电工钢等品种均普遍上调120元。这是宝钢自5月以来首次涨价，是大钢厂对前期市场价格上涨的确认，同时也是对“金九银十”乐观预期。

　　宝钢股份昨天发布“2013年9月份国内期货销售价格调整的通知”。调价通知称，热轧品种中，除BS600MC维持不变外，1E0650上调250元/吨，其余产品均上调150元/吨；直属厂部CQ、DQ级产品以及非汽车用钢价格上调120元；镀铝锌、彩涂、电工用钢普遍上调120元/吨。

　　宝钢股份今年的调价基本上滞后市场一个月。7月以来，钢铁市场一扫3月以来的阴霾而强力反弹，尤其是最近十个交易日，上期所主力合约价从3418元涨至3760元，短期增添了市场信心。宝钢调价步伐是6、7月下调，8月没动，9月才跟涨。分析人士认为，8月是钢材淡季，宝钢不涨价显示谨慎态度，至于9月跟涨，一方面确认了市场涨价，同时，“金九银十”来临后，钢铁会迎来传统旺季，涨价也在情理之中。

　　前天，行业龙头武钢和沙钢均上调了出厂价。武钢和宝钢股份同是汽车用钢龙头，其也上调了9月板材的出厂价，主力品种中，热轧、冷轧、酸洗钢上调幅度均过100元/吨。

　　沙钢是建筑用钢龙头企业，其小幅上调8月中旬建材价格，沙钢螺纹钢价格已连涨4旬，高线和盘螺价格平盘。

　　我的钢铁网分析师认为，7月国内经济数据好于预期，进出口有所改善，以及中央“稳增长”，强调“底线思维”等，使政策支持经济的力度有所加大；另外，房产用钢有望回升，汽车用钢好于预期，家电用钢有望上升，铁路、城市基建、水利等领域的投资有望加速。同时，粗钢日均产量连续三个月下降，全国钢材库存已连续第21周出现下降，累计下降幅度达33.16%，部分规格还存在供应短缺的现象，对市场信心形成较强提振。但是在清理地方债的背景下，地方投资计划和资金来源能否落实，还需要观望。

　　近期地方密集批复城轨项目总投资达4万亿。截至9:45，塔牌集团、同力水泥两股强势涨停，上峰水泥、青松建化涨幅也超过9%直逼涨停，详情如下图所示。个股评级方面，近5日有4家机构给予祁连山"买入"评级，该股中期净利同比增超两成。(.证.券.时.报.网)

　　水泥股早盘大涨3股涨停三原因致水泥股走强

　　水泥股早盘大涨，截至10：03，塔牌集团、同力水泥、上峰水泥均涨停，青松建化涨逾9%，祁连山涨逾5%，四川双马、天山股份、冀东水泥等均涨逾4%。

　　近日水泥股逞强，业内人士认为，主要是因为三点：一是从政策的基调来看，稳增长较经济结构转型似乎更为迫切一些，这让传统产业股出现大涨走势。所以，作为传统产业股核心代表的水泥股受到资金追捧，也具有一定的逻辑性。二是水泥价格持续上涨。8月初全国水泥平均价格继续稳定上涨，尤其是浙江、福建、江西和贵州等地，价格每吨上调幅度在10至40元之间，在传统淡季里，水泥价格持续上涨，折射出水泥需求的好转。第三，水泥股还有一个题材，那就是原料价格下降的题材，因为目前煤炭价格一直回升乏力，而由于水泥是高耗能产业，所以，煤炭价格的降低，也有利于水泥股的盈利能力回升。(.证.券.时.报.网)

　　旺季渐近水泥价格有望走强

　　周一水泥板块整体表现不错，华新水泥、冀东水泥等均涨超4%。事实上，8月以来水泥板块整体跑赢大盘，股价逐渐回升的背后，则是近几周水泥价格的持续回暖，并进一步提升了市场对其的旺季预期。

　　《大众证券报》持续跟踪的高频数据显示，上周全国水泥均价环比上涨0.85%。全国水泥库容比为66.5%，环比降1.0个百分点。事实上，自7月下旬以来，水泥价格开始逐渐触底回暖。7月下旬华东市场熟料库存下降明显，熟料价格连续淡季上调，并带动水泥价格上行。目前浙江、苏锡常区域实行熟料限产。供给端收缩将进一步压低华东市场库存，增加涨价的动力。

　　“8月中旬以后雨季结束，水泥传统需求旺季逐渐来临，全国特别是华东市场水泥价格有继续上涨的预期。”山西证券分析师赵红认为。数据显示，今年水泥固定资产投资继续下降，上半年水泥投资560.2亿元，同比下降9.45%。7月工信部公布淘汰的水泥落后产能9275万吨。

　　从需求端看，下半年也将好于上半年。如6月铁路固定资产投资、铁路基建投资583亿、546.8亿，同比增速21.26%、26.52%，环比增长24.87%、28.08%。上半年铁路完成投资仅占到全年计划的33%，且有消息称年内投资计划近期已上调至400亿元至6900亿元。

　　行业盈利状况也正在改善。今年1-5月水泥行业营业收入3400亿元，同比增长5.3%，毛利率14.49%，比1-4月提高0.8个百分点，利润总额152.7亿元，同比增长1.04%，是去年2月以来首次出现利润正增长。国泰君安分析认为，三季度华东地区淡季盈利低点的抬高及提价的提前或将修正市场对华东水泥股的全年盈利预期，三季度华东水泥股业绩有望呈现翻倍增长。

　　申银万国证券分析师王丝语认为，目前市场对水泥关注度逐步提高，从经济企稳和地产再融资放开看，水泥需求增速预计可维持在9%。建议关注供需改善区域长三角、甘青、两湖等区域，从华东市场而言主要关注海螺水泥、华新水泥、江西水泥。(.大.众.证.券.报.祝.乃.嘉)

　　水泥行业迎政策利好水泥股或“低位反转”

　　国家一系列稳增长政策的出台，特别是房地产再融资政策出现松动、环保调门日益升高以及淘汰落后产能提速，正在给产能过剩的水泥产业带来积极影响。在基础设施投资保持合理增速的背景下，水泥需求有望平稳增长，水泥企业发货量将出现明显改善，华新水泥、江西水泥、祁连山等相关公司的盈利水平值得期待。

　　价格上涨

　　7月以来，全国多地水泥价格在淡季出现上涨，华东地区熟料价格连续上调，浙江、福建、江西、贵州等地水泥价格均出现反弹迹象，明显超出市场预期。

　　数字水泥网最新数据显示，上周，全国水泥市场平均价格水平环比前一周继续上扬，幅度达0.85%。其中，安徽、江西、湖北、广东等地价格上调20-30元/吨不等。全国水泥库容比为67%，环比下降1.26%。

　　1-7月，全国水泥产量已达13.06亿吨，同比增长9.6%。不过，市场明显分化：华北、东北需求疲弱格局依然未改变，且进一步低于预期；而华东地区需求增长明显超出预期，1-6月实际需求同比增速达11.29%。

　　华东等地水泥价格上调的原因，一是熟料价格持续上调，带动水泥价格走高；二是多地限电，导致供给减少；三是在需求良好的情况下，供给减少使各企业提价意愿较强。受限电限产影响，目前华东地区熟料供应紧张，多家企业已取消熟料对外销售。国泰君安研报指出，华东实际需求超预期，此前被市场选择性忽略，预计8月份华东水泥价格依然看涨。

　　7月25日工信部公布的今年首批淘汰落后产能企业名单中显示，水泥行业将淘汰落后产能共计9275万吨，涉及527家企业。相对于4月份工信部公布的年度淘汰目标，将超额完成26.6%。政府化解产能过剩的一系列措施，将推动水泥行业逐步走向良性发展。

　　整体来看，尚处于需求淡季的长三角市场，熟料价格出现连续走高，其时间和幅度大大超出市场预期，为四季度水泥旺季价格的走向奠定了非常良好的前期环境。海螺水泥、江西水泥、华新水泥及塔牌集团是华东华南地区的龙头企业，或将大大受益于水泥价格上涨。

　　受益基建投资

　　目前，房地产再融资已出现事实上的松动，房地产上下游产业链的相关公司都有望受益。塔牌集团相关人士表示，房地产业对水泥的需求占公司水泥下游需求的30%。据公开资料，塔牌集团水泥产能1200多万吨，是粤东水泥龙头企业，已形成广东惠州、梅州、福建武平“三大”水泥生产基地。

　　另据业内机构预估，城镇化率每提升一个点，将会有1000万的人口转移到城市，按照每人住房面积30平米来算，城镇化率每提升一个百分点，水泥需求将达0.6亿吨。

　　“城镇化是水泥行业一个很好的机遇，中部地区将会是城镇化受益最大的地区。”中国水泥协会名誉会长雷前治表示，“我去过河南、浙江等地区实地调研过，发现我国目前主要存在三代农房：第一代农房以二层平房为主，一栋平均需要7至8吨水泥；第二代农房以二百平米、多层式房屋为主，一栋平均耗费水泥20多吨；第三代农房以面积为二百五十平米的小洋房为主，这代农房需要水泥80多吨。”

　　雷前治指出，现在全国都在进行新型城镇化的改造，其中，东部地区正处于二代农房向三代农房的更新过程中，中部地区存量多为二代农房，西部地区则处于二代农房取代一代农房的过程中。

　　在一些重点工程建设方面，国家发改委批复的基建项目和轨道交通项目涉及投资总额超过1万亿元。相关数据显示，每公里地铁建设对于水泥的需求大概是四五万吨。而据此前报道，到2015年，全国地铁运营总里程将达3000公里；到2020年，将有40个城市建设地铁，总规划里程将达7000公里，是目前总里程的4.3倍。随着一些基建项目的逐渐推进，将会给水泥行业带来更多需求空间。(.投.资.快.报)

　　7月需求继续回升同比增长9.1%,华东华南优势延续,价格回升盈利向好

　　机构：申银万国证券股份有限公司研究员：王丝语日期：2013-08-12

　　主要观点

　　7月份全国水泥产量2.1亿吨,同比增长9.1%,增速较上月提高0.3%。

　　1-7月份水泥产量13.1,同比增长9.6%。投资方面,1-7月份,城镇FAI为22.2万亿元,同比增长20.1%,增速较1-6月持平。房地产开发投资4.43万亿元,同比增长20.5%,增速较1-6月提高0.2%。

　　本周全国高标水泥(PO42.5)价格上升0.7%至342元/吨。其中,浙江、福建、江西、广东和哈尔滨等部分地区价格上调10-30元/吨不等,价格下跌的区域主要是河南郑州和辽宁部分区域,下跌10-20元/吨,其余地区价格总体平稳。本周华东地区水泥价格继续淡季攀升,水泥淡季淡而不淡。

　　主要是浙江省湖州、宁波、台州和安吉地区水泥价格继续上调,不同品种分别上调15-20元/吨,价格上涨原因主要是由于限电、自律停窑使得区域水泥和熟料供应紧张,同时熟料价格持续上调。合肥市场高标水泥价格上调20-30元/吨,合肥市场P.O42.5散到位价调涨至300-310元/吨,主要原因是巢湖熟料和水泥价格上调直接推动合肥市场价格走高。本周广东珠三角地区高标号价格迎来第三次上调,幅度20元/吨,熟料上调20元/吨,主要原因是自律停窑带来的价格惯性上调。本周全国磨机开工率下降0.9%至54.7%,水泥库存比下降0.3%至68.2%。

　　投资策略:本周水泥跑赢大盘1.92%,中国7月份工业增加值同比增长9.7%,增速超过6月份的8.9%,略超预期,有利于改善周期股预期,市场对水泥关注度逐步提高。同时政府稳增长信号频出,包括促进地产健康平稳发展,多家地产企业启动再融资方案,从水泥需求增速来看我们预计可维持在9%,市场悲观预期的需求零增长出现概率较小。就价格而言,限产、限电共同推动华东涨价时间点提前,本周华东华南价格再次上涨,随着施工旺季来到,价格优势效应将延续。我们依然看好供需改善区域长三角、甘青、两湖等区域,从华东市场而言,主要推荐:海螺水泥优势最显著,而华新水泥、江西水泥弹性较大,关注巢东股份。除华东外其他优势市场,主要推荐甘青区域祁连山。

　　苏浙沪皖、江西、湖北、广东和黑龙江价格上调

　　华北地区价格平稳为主,由于下游需求仍然疲软,又无停产检修计划,企业继续承受高库存压力。

　　东北地区价格出现上调。8月1日,哈尔滨地区水泥价格上调20元/吨。

　　辽宁沈阳市场受全运会即将召开影响,区域内工程多数停工,水泥需求锐减,冀东和台泥等部企业出厂价格有20元/吨回落。

　　华东地区价格继续上涨。8月3日,江西南昌市场水泥价格再次上调15-20元/吨。浙江省湖州、宁波、台州和安吉地区不同品种分别上调15-20元/吨。从浙江沪皖价格上调情况看,浙江省是执行最好的区域,主要是区域水泥和熟料供应紧张。巢湖皖维高新和南方水泥同时上调水泥和熟料价格,上调幅度分别为30元/吨和20元/吨,该区域其他企业观望后才会陆续跟调。

　　中南地区价格走高。8月5日,广东珠三角地区高标号价格上调20元/吨,熟料上调20元/吨,价格属于惯性上涨。湖北武汉低标号价格大幅上调30元/吨,价格上调主要是前期价格跌幅较大,企业通过自律将价格上调。

　　西南地区价格保持平稳。7月25日绵阳、德阳低标号价格大幅下调20-30元/吨,主要是由于红狮低价水泥冲击,正常情况成都地区应受到波及。

　　华新水泥:中期业绩高增兑现,增幅超预期

　　机构：光大证券股份有限公司研究员：陈浩武日期：2013-07-19

　　事件:中报业绩预增270%,超预期公司发布2013年中期业绩预增公告,预计实现归属母公司净利润同比增长270%左右,实现归母净利润3.55亿元,EPS0.38元。超出市场预期。

　　据此推算,公司单2季度实现归母净利润3.29亿元,EPS0.35元,单2季度同比增长259%。

　　量增20%,成本下降13%吨盈利水平改善为业绩大增的原因

　　报告期内,公司产品销量增长20%,虽产品价格同比下降,但煤炭成本下降及产能利用率提升使得产品成本下降更高,13%左右,吨净利同比提升是业绩超预期增长的主要原因。进一步分解,公司报告期内产品销量约2200万吨,吨净利16.2元;单2季度产品销量约1265万吨,吨净利26.0元;分别同比去年同期提高10.9元和17.4元;吨净利水平成倍增长引致业绩的高增长。

　　近期我们对水泥股的思考

　　6月"钱荒"以来市场出于对经济下滑无下限担忧的恐慌,水泥和周期品惨烈杀估值。近期总理在不同场合进一步明确宏观政策在不同经济运行状态下的侧重点以及合理区间的指出,将有助于减少市场对政策预期的不确定性,这一不确定性担忧的缓解或解除对市场特别是周期品是有利的;虽没有新的刺激政策出台迹象(从行研角度我们也强烈反对刺激政策),但市场预期将趋于稳定。而水泥1、估值底;2、华东中南区域相关公司业绩高增长兑现;3、当前淡季价格已止跌,行业即将步入年内最旺季。投资机会呈现。

　　维持公司盈利预测不变,买入建议

　　年初以来我们对华新、海螺和江水业绩预测一直全市场最高,当前华新和江水中期业绩高增已兑现。我们维持公司2013年EPS1.27元的盈利预测,核心假设4800万吨销量,吨净利24.6元,同比2012年提高11.5元。买入建议。

　　江西水泥:受益低基数+量升成本下降,二季度利润大幅增长

　　机构：山西证券股份有限公司研究员：赵红日期：2013-07-12

　　第二季度净利润大幅增长。公司上半年归属于母公司股东净利润1.25-1.4亿,剔除一季度净利润0.31亿,二季度净利润0.94-1.09亿,环比增长200-250%,去年二季度只有509万。

　　公司净利润大幅增长主要来源几个方面:量、价、成本:首先,水泥需求上半年区域差异比较明显,全国前5月产量增速8.9%,31个省市中有13个地区低于均值,甚至出现同比下降,如华北、东北地区,而江西省前5月水泥产量增速26%,是全国范围增速第二高的省份,仅次于贵州,比前4月加快2个百分点,高于全国平均值18个百分点,去年同期则是同比下降5%;今年上半年江西区域水泥价格先降后升,年初在370元/吨,最低只有280元/吨,目前已涨至400元/吨,比去年同期高20%,库容比5月上旬最低只有40%,进一步说明下游水泥需求较好,目前受雨季影响上升到70%,待雨季结束后,需求会好转;最后,煤炭价格自去年6月开始进入下降通道中,以秦皇岛港山西优混煤价为例,上半年均价613元/吨,比去年同期降20%,目前价格已跌破600元至585元/吨,较年初跌幅超过5%,跟随国外煤价下降和国内用电量增速下降,煤价还有进一步下降空间。

　　江西省预计今年新增水泥产能有所增加。2012年江西区域内新增水泥产能仅155万吨,产能增速仅2.89%,今年前5月江西水泥固定资产投资在加快,同比增长39%,全国平均值-10%,预计今年新增产能400万吨,是去年的2.5倍。

　　公司发展方向是延伸产业链,扩大混凝土产能。公司去年建成万年、瑞金、于都、兴国商品混凝土搅拌站,重组了鄱阳恒基、赣州永固、江西昊鼎等3家商砼企业,目前,公司在赣东北、赣南、南昌、抚州等区域拥有商品混凝土搅拌站已经达到18个,混凝土产能730万方, 2015年底目标产能达到2000万方,今年销售目标是600万方。按照300元/吨和公司目标收入,今年年底混凝土收入占比近30%。

　　盈利预测和投资建议。我们预计2013、2015年公司EPS0.85元、1.14元,2013PE10倍,相对于去年周期性低,今年属于业绩恢复增长期,预计年增速80%,公司吨水泥产能市值仅200元,给予"买入"评级。

　　风险提示:下游需求过于疲软

　　祁连山:区域需求较好,预计全年业绩有保障

　　机构：中银国际证券有限责任公司研究员：董馨谣,李攀日期：2013-08-12

　　祁连山2013年上半年实现营业收入23.1亿元,同比增长24.6%,实现归属上市公司所有者净利润1.1亿元,同比增长314.5%,对应每股收益0.18元。祁连山所在的甘青地区下游基建和重点工程项目进展顺利,需求相对较好,上半年水泥销量和价格均有所提升,同时受益于煤炭价格下降以及管理提升,毛利率得到提升。从产能情况看,今年区域内除公司以外新增产能较少,但若需求继续保持旺盛态势,明年区域新增产能或将有所增加,价格增长可能会受到压制。预计今年区域内宝兰、兰海等重点工程项目能够有效拉动区域内水泥需求,公司业绩有保障,但考虑到区域市场未来逐渐进入淡季,短期缺乏催化剂,我们继续维持谨慎买入评级,下调目标价至8.00元。

　　支撑评级的要点

　　公司上半年毛利率同比增加8.2个百分点至25.6%。期间费用率同比增加1.3个百分点至20.3%,其中销售费用率和财务费用率分别下降0.3和1.0个百分点,管理费用率提升2.5个百分点,管理费用率的上升主要是工资性支出和折旧费等大幅增加所致。

　　公司上半年水泥及熟料综合销量为786.17万吨,同比增长16.85%。

　　我们测算公司上半年水泥及熟料平均不含税销售价格为278元/吨,综合吨毛利为73元,吨净利为14元,受区域价格上升以及煤炭等成本下降影响,吨水泥盈利能力同比得到提升。

　　公司今年上半年已投产古浪(4,500t/d)和漳县二期(4,500t/d)两条生产线,目前水泥总产能已超过2,500万吨,区域内市占率达到40%以上。目前公司在成县有一条4,500t/d的在建生产线,预计明年投产,西藏的生产线正在做前期准备工作。

　　甘肃和青海地区固定资产投资近几年一直保持较高增速,今年前6个月甘肃和青海的固定资产投资累计同比增速分别为27.4%、28.2%。

　　近年来国家支持西部投资,建设兰州新区,兰州的地铁、城际、高速等项目较多,能够拉动区域内水泥需求快速增长。

　　评级面临的主要风险

　　需求低于预期或区域产能投放过多导致价格下跌的风险。

　　估值

　　我们对公司2013-2015年的每股盈利预测分别为0.415、0.564、0.721元,我们将目标价由9.60元下调至8.00元,对应2013年1.55倍市净率,维持谨慎买入评级。

　　塔牌集团2013年半年度业绩快报点评:盈利能力将震荡向上

　　机构：兴业证券股份有限公司研究员：陈文,王挺日期：2013-08-01

　　投资要点

　　事件:

　　2013年上半年,公司实现水泥产量543.27万吨、销量536.64万吨,较上年同期分别增长了10.92%、11.30%;实现营业收入157,824万元,较上年同期增长了3.60%;实现归属于上市公司股东的净利润9,730万元,较上年同期下降了8.60%。其中,Q1、Q2归属于上市股东净利润分别为4915、4815万元。

　　点评:

　　产能下降情况下,销量增长11.3%。公司Q1、Q2销量分别为264、273万吨,同比分别增长25%、1%。公司每年下半年会淘汰一定数量的机立窑,在产能下降的背景下,销量有所增长反映行业需求端并不差,同时区域内其他立窑企业产能淘汰也对公司销量增长有所帮助。

　　盈利能力仍在底部区域徘徊,12Q3应是本轮周期低点。我们测算公司Q1、Q2水泥价格分别为282、276元/吨;吨水泥净利分别为18.4、17.7万吨。

　　公司在2季度盈利能力较1季度环比略有下滑。到目前位置,基本可以确定去年3季度是公司本轮周期的盈利低点,未来盈利能力将震荡向上。

　　我们判断公司未来2-3年盈利能力将震荡向上,盈利新的向上周期。理由如下:

　　新增产能压力下降。2012、2013、2014年珠三角三省新型干法熟料产能增加量逐年递减,新增供给压力下降。

　　落后产能淘汰发力。从最新的国家落后产能淘汰指标来看,广东省、广西省今年将分别淘汰1498、450万吨水泥产能,且绝大多数是包含熟料生产的机立窑产能。其中,公司所在的粤东区域(梅州+河源)淘汰指标为664万吨(614万吨机立窑+50万吨粉磨站)。2013年相关淘汰指标显著高于往年,若淘汰工作得到落实,对行业供需改善大有帮助。

　　房地产投资较高增速将延续,而广东省基建投资有望超预期。2013年上半年广东、广西省水泥产量增速分别达到11.2%、17.4%,同比2012年增速均有大幅提升,行业需求经历2012年的低迷后显著回升。广东省地产投资在持续高景气的地产销售带动下维持较高增速,预计未来1-2个季度地产投资增速仍会较高。地产投资增速高位对水泥需求有明显支撑作用。另一方面,广东省基建投资有望超预期。在广东省上半年曾公布的《加快推进全省重要基础设施建设工作方案(2013-2015年)》中,2013-2015年公路及港口领域的投资目标达到3765亿元,年均投资1255亿元,较2012年完成的713亿元有不小增量,年均增速达到30%。若加总2013-2015年的铁路、机场、城市轨道投资目标,交通领域的总投资目标达到8261亿元,年均完成2754亿元,相对2012年广东的交通运输、仓储及邮政固定资产投资(2012年完成1819亿元投资)同样有相当增量,2013-2015年均增量达到22%。

　　公司盈利能力有望持续向上,维持公司"增持"评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.39、0.53、0.55元,对应PE分别为15.211.110.7倍,维持公司"增持"评级。

　　风险提示:宏观经济低迷,落后产能淘汰不力

　　尖峰集团:具备重估潜力的资产型公司

　　机构：兴业证券股份有限公司研究员：陈文,王挺日期：2013-07-22

　　从公司上市至今,已经经过了20载,从原先的金华水泥厂转变为"水泥+医药"的资产型公司。"水泥+医药"的双主营格局颇有亮点,旗下水泥资产是盈利底部得到提升的周期性资产,而医药资产则是行业前景广阔的成长性资产。水泥资产借助2007年与中国建材的战略合作,盈利能力得到显著改善;而1998年增资获得的天士力集团股权是公司最具升值潜力的核心资产。

　　水泥资产大多集中在华东区域,盈利能力有望稳中有升。公司水泥资产对应权益销量大约为600万吨,2/3集中在大华东区域。华东区域水泥行业已经进入成熟期,新增供给压力不大,中国建材从2007年开始的区域市场整合大大改善了行业竞争格局。供需改善及行业竞争格局的改善使得华东水泥行业盈利能力得到大幅改善,表现为盈利中枢的显著抬升。未来2-3年,华东区域新增产能压力较小,在经济弱势复苏的背景下,行业盈利能力有望稳中有升。相对应公司旗下水泥资产的盈利能力将得到改善。

　　医药资产:尖峰药业盈利稳定,天士力集团股权资产具备高成长性。公司旗下医药资产由两部分构成:并入主营的尖峰药业以及贡献投资收益的天士力集团股权。尖峰药业近年来盈利能力总体稳定,成长性及盈利能力都较一般。公司持有天士力集团20.76%股权,对应地间接持有了天士力股份10%左右股权;天士力股份无疑是天士力集团旗下最优质资产。天士力集团旗下未上市资产盈利能力近几年在持续改善,其中化学药资产平台天士力帝益药业盈利能力及成长性俱佳,2013年有望注入天士力股份。天士力集团旗下的保健品及海外营销板块仍在培育中,盈利能力有望转好。

　　公司资产具备较强的重估潜力,给与公司"增持"评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.52、0.67、0.85元,对应PE为16.3、12.7、9.9倍。对公司各项资产分别进行估值后加总,公司有较强的资产重估潜力。首次覆盖,给与公司"增持"评级。

　　风险提示:宏观经济复苏低于预期导致公司水泥资产盈利低于预期;公司相关长期股权投资对应投资收益确认低于预期。

　　同力水泥:Q1量缩价降,退税增加难改业绩大降

　　机构：长江证券股份有限公司研究员：刘元瑞日期：2013-04-26

　　增值税退税扭亏为盈,业绩同比大降93%。业绩大降主因毛利率大幅下滑至历史低点。其中:1、河南省郑州13Q1水泥均价环比、同比分别9、23至320元/吨。受此影响,13Q1营收同降15.4%,毛利率环6%。2、费用率方面季节性环7%,营业利润率环1.3%至-4.6%。3、受益于增值税退税,营业外净收入同比大增231%,占营收比重高达8%,但仍小于12Q4的15%水平。4、净利率扭亏为盈,达1.5%,同比、环比均有约3个百分点的下滑,业绩降幅环比扩大至-93%。

　　今年腾跃同力有望贡献利润。12年公司收购义煤集团水泥(有1条5000t/d熟料线)100%股权,并更名为三门峡腾跃同力。12年腾跃还处于亏损状态,但在公司收购接管后,今年有望转亏为盈,贡献利润。

　　13年河南市场改善幅度或受弱复苏和跑量策略限制。河南水泥市场集中度较低,CR3为45%,大多单体企业都拥有自己的熟料线,且4500t/d以上熟料线产能占比高达70%,企业成本差异不大使得相互之间竞争更为激烈。这也使得价格对熟料产能利用率的弹性拐点更高,事实上这也是12年产能利用率提升,但价格依然下滑的重要原因之一。展望13年,在整体环境回暖下,区域市场也将有所好转,但幅度亦受限。

　　城镇化水平落后,中期水泥需求望较快增长。11年河南省城镇化率全国排名倒数第5,需求空间巨大。2012-11国务院正式批复《中原经济区规划》,要求加快城市群、基础设施建设,目标2020年城镇化率达到或接近全国平均水平。随规划落实,水泥需求在未来几年有望保持较快增长。

　　预计13-14年EPS0.61和0.7元,对应PE13和11.5倍,谨慎推荐。